山有信/文

近日，恒大退市在网上引发了热议，回忆起当初恒大上市时，许家印左手持酒杯，右手竖大拇指，意气风发。如今却身陷囹圄，因财务造假、挪用资金等被追责……只能说，物是人非，市场从不会永远宽容错误行径，曾经那些靠不正当手段堆砌起的虚假繁荣，终会在阳光下被照出原形。

许多人也纷纷感叹，恒大退市，不仅标志着一个曾经市值超4000亿港元的“宇宙房企”走向终结，更象征着中国房地产行业“高杠杆、高周转、高增长”模式的彻底失败。

那么，随着恒大的落幕，它背后那些供应商又怎么样了呢？我们根据公开信息及报道，了解到此前踩雷恒大的A股上市公司有26家，其中2021年有20家业绩亏损，6家大幅下滑。基于此，我们对其中一些公司当下的情况进行了收集和了解，发现他们的日子也并不好过……

一朝退市，恒大暴雷已过去多年

中国恒大，于2009年11月5日在港交所上市，成为在港上市最大的内地民营房企，2017年市值一度高达3700亿港元。可以说，巅峰时期的恒大，是地产行业当之无愧的“巨无霸”——住宅开发业务覆盖全国超百城，项目超千个，2019年合约销售额突破6000亿元，常年稳居行业前列。

但命运的齿轮，在2020年悄然转向。这一年，不仅是恒大从辉煌走向震荡的关键转折点，更藏着后续危机的伏笔——“三条红线”政策，成了压在这家房企肩上的重要砝码。彼时的恒大，早已习惯靠借贷扩张的模式，而“三条红线”划出的硬杠杠毫不含糊：房企剔除预收款后的资产负债率不能超70%、净负债率要控制在100%以内、现金短债比不得低于1。这三条清晰的约束，直接戳中了恒大高负债运转的要害，让过去依赖借钱“滚雪球”的它，第一次直面前所未有的资金压力。

到了2021年，恒大以高杠杆、高负债的经营模式隐患集体爆发。同年12月，恒大发公告表示首笔美元债违约，正式陷入财政危机，导致公司股价一路下跌，一年间从14元跌至2元以下。同时，随着A股上市公司2021年业绩预告陆续发布，一些装修、材料等房企上游上市公司因踩雷恒大商票，业绩受到严重影响。

据不完全统计，当时受恒大商票影响的A股上市公司涉及上海电气、三棵树、老板电器、广田集团、金螳螂、文科园林、江河集团、全筑股份、索菲亚、嘉寓股份、皮阿诺、世联行等众多企业。其中，广田集团、金螳螂、文科园林、江河集团、全筑股份、上海电气、索菲亚、嘉寓股份、皮阿诺、世联行等10家企业对恒大的坏账均超10亿元，老板电器也因2021年计提恒大坏账6.3亿元，导致上市以来首次净利润下滑。

据悉，2023年中国恒大披露了2021年和2022年财务年度的经营数据，合计亏损超8000亿元，刷新了中国企业最高亏损纪录。

如今，据恒大暴雷已过去多年，它退市的结局也近在眼前。但那些供应商们又过得如何？是否已摆脱当年踩雷带来的影响？还是说因为恒大的退市更加雪上加霜了呢？我们整理了其中一些公司2022年至2024年的净利润情况，发现大部分公司的经营情况也不是很乐观。其中，金螳螂和世联行两家公司的净利润逐年递减。

部分受恒大商票影响的A股上市公司近三年收入状况

装饰行业巨头金螳螂，至今仍未摆脱“困境”

天眼查显示，苏州金螳螂建筑装饰股份有限公司(曾用名：苏州金螳螂建筑装饰有限公司)，成立于1993年，是苏州金螳螂控股有限公司成员，位于江苏省苏州市，是一家以从事建筑装饰、装修和其他建筑业为主的企业。企业注册资本265532.3689万人民币，超过了99%的江苏省同行，实缴资本265532.3689万人民币，并已于2016年完成了战略融资。

通过天眼查大数据分析，苏州金螳螂建筑装饰股份有限公司共对外投资了54家企业，参与招投标项目10026次；知识产权方面有商标信息91条，专利信息2605条，著作权信息21条；此外企业还拥有行政许可66个。风险方面共发现企业有天眼风险信息10572条；还发现企业有裁判文书737条，涉案总金额550.77532万元；涉诉关系2199条，开庭公告1211条，立案信息873条。

公开信息显示，2008年，金螳螂与恒大开始业务往来，彼时也成为了他们俩家“纠葛”的开始；2010年11月，两家正式签订战略合作协议；2012年，恒大成为金螳螂的第一大客户，当年其业务占比达6.71%。之后，恒大业务占比继续走高，到2020年最巅峰时业务收入占比更是超过了20%，可以说，恒大成了金螳螂最核心的客户。

图为建筑装饰、装修和其他建筑业图片 图源：AI生成

但是，随着恒大危机的爆发，金螳螂的态度也随之迅速转变，一改此前的合作姿态。2021年10月20日，鄂州市梁子湖区人民法院对金螳螂因其他民事起诉恒大武汉公司、鄂州恒鼎房地产开发有限公司一案正式立案；2021年12月3日，金螳螂发布公告称，本次起诉恒大涉及案件共694件，案由均为恒大及其成员企业未按合同约定如期支付工程款等款项，案涉标的额共8.82亿元；没多久，其再次发布公告称，自前次披露诉讼事项至公告披露之日，公司及子公司连续十二个月累计诉讼、仲裁案件合计17.17亿元，占公司最近一期经审计净资产的10.09%。

如今，通过分析可以发现，金螳螂似乎仍未走出“困境。从业绩来看，2021年金螳螂实现营收253.71亿元，同比下滑18.79%；实现净利润-49.5亿元，同比大幅下滑308.52%，亏损金额创出新高，而当时导致业绩巨额亏损的原因，正是恒大带来的大批坏账。如今，自2022年至2024年，其净利润收入也仍呈现下降趋势，从2022年的14.2亿元，到2023年的11.65亿元，再到2024年的6.28亿元，逐年递减。

可见，在宏观经济下行、房地产市场调整导致装饰行业需求萎缩、竞争加剧的严峻外部环境下，金螳螂自身盈利能力（销售毛利率、净利率、净资产收益率均同步下降）减弱、资金压力较大（工程款回款难、大额资产减值计提吞噬利润）及运营效率不足（盈利质量弱、应收账款回收困难）等也存在问题，其整体经营面临多重挑战。

此外，从股价方面来看，金螳螂面临的困境更为明显。据悉，截至2025年8月21日收盘，金螳螂股价报收3.61元/股，总市值为94亿元。跟历史最高点24.65元/股相比，金螳螂如今的股价仍只有零头，市值更是缩水超过500亿元。

应收恒大及关联方12.09亿，世联行“有苦难言”

公开信息显示，世联行的前身“世联地产”成立于1993年，是国内最早从事房地产专业咨询的服务机构；2007年，整体改制为深圳世联地产顾问股份有限公司。2009年8月28日，世联地产在深圳证券交易所成功挂牌上市，成为首家登陆A股的房地产综合服务提供商。

天眼查显示，该企业注册资本199282.9038万人民币，超过了99%的广东省同行，实缴资本6145.9186万人民币，并已于2022年完成了定向增发。大数据分析显示，世联行共对外投资了111家企业，参与招投标项目83次；知识产权方面有商标信息258条；此外企业还拥有行政许可11个。风险方面共发现企业有天眼风险信息25115条；还发现企业有裁判文书13条；涉诉关系101条，开庭公告61条，立案信息17条。

据悉，2025年5月6日，世联行在互动平台回答投资者有关恒大欠款的提问时表示：截至2024年末，公司应收恒大集团及其关联方的应收款项总额合计12.09亿元，其中应收账款（包括应收账款、合同资产以及其他应收款）为11.65亿元，已计提坏账准备11.07亿元，累计计提坏账准备比例达95%，应收账款账面价值约为0.6亿元。公司已对恒大应收款项提起全面诉讼，虽然绝大多数判决案件获得胜诉，但实际执行起来难度较大。

换句话说，即使胜诉了，但世联行也有可能一分钱都收不回来……这样的情况所导致的结局可能就是，世联行随着恒大的崩塌而受到拖累。想当初为了获得恒大的大单，世联行下足了血本，自从2017年间接入股恒大地产后，世联行从恒大方面获得的业务量与日俱增，相关佣金收入占比从2017年的7.85%上升至2020年的10.64%。

图为房地产行业 图源：AI生成

然而，2021年12月，恒大正式爆雷。世联行也受到拖累，同年归母净利润为亏损11.29亿元，亏损的主要原因就是计提对恒大应收账款以及投资的减值准备。

另一方面，据公开资料，恒大是世联行最重要的客户，与恒大深度“捆绑”，世联行主要为恒大集团提供代理销售和“互联网+”服务。2018年至2020年期间，来自恒大的相关收入在世联行总收入中的占比不断攀升，从2017年的7.85%上升至2020年的10.64%。到2021年，世联行与恒大集团确认业务收入仍有约3.4亿元，占世联行营业收入的5.59%。因此，当恒大发生实质性违约，资金链出现严重问题时，自然就不可避免的会影响到世联行的生存境况。

有媒体报道到，面对大额应收款项，以及低迷的房地产市场行情，世联行也采取了一些应对措施，但根据近三年的经营情况来看，这些措施貌似成效并不是很大。

“一损俱损”。据报道，除了金螳螂、世联行之外，从恒大暴雷起至今，老板电器、文科园林等企业事实上也遭受了巨大的冲击。例如，据媒体统计，老板电器2024年消毒柜、蒸箱、烤箱等嵌入式产品收入降幅均超10%，集成灶收入1.83亿，同比下滑10.68%；洗碗机收入3.18亿，同比下降4.01%。

文科园林的情况同样不容乐观。截至2021年年末，文科园林持有恒大集团及其成员企业开出的应收票据合计14.42亿元，其中逾期未兑付票据7.04亿元，未到期票据7.38亿元，应收账款4.37亿元，应收票据与应收账款共计18.79亿元。文科园林承接恒大项目数量多、单个项目合同金额小且区域分散，结算催款及法律主张难度极大，在兑付风险出现时处于弱势地位。

总而言之，恒大退市，其庞大的债务窟窿依旧存在，对于众多像金螳螂、世联行、老板电器、文科园林这样的供应商而言，影响深远。货款回收困难，企业资金链紧张，业绩下滑，市值缩水，部分企业甚至陷入亏损困境，经营发展面临巨大挑战，整个上下游产业链的稳定性也受到严重冲击，这些供应商想要完全摆脱恒大暴雷带来的阴霾，恢复往日的经营活力，仍需漫长的时间与不懈的努力。