据半年报披露，芯原股份服务的客户名单中包含三星、谷歌、亚马逊、微软、百度、腾讯、阿里巴巴等一众国际领先企业。

生态型“销冠”

“除技术层面被认可外，芯原股份的突破还得益于技术与生态的协同。”科方得智库研究负责人张新原表示，在国际IP巨头占据大量份额的环境下，中国企业要想突围，必须跳出纯粹的卖零部件思维。芯原股份能成为国内半导体IP“销冠”，生态协同在一定程度上补足了规模与技术积累的暂时性差距。

这种生态思维，首先体现在其商业模式对行业分工的重构上。“芯原股份的SiPaaS（芯片设计平台即服务）模式，相当于把芯片设计的重资产研发，拆成分布式的可复用平台服务。”天使投资人、资深人工智能专家郭涛分析称，“这种模式正好契合当下半导体产业分工细化的趋势，芯原股份做平台、客户做应用创新，中小厂商得以用更低成本切入AIoT、边缘计算等细分赛道，而芯原股份则通过服务海量客户摊薄研发成本，形成一组正向循环。”

从行业价值来看，这种模式不仅降低了半导体设计的门槛，更推动产业向专业化协作升级。王鹏认为，该模式让企业得以专注于擅长领域，有的深耕IP研发，有的聚焦系统集成，最终提升整个行业的创新效率与协同能力。

不过，挑战同样存在。技术快速迭代要求平台必须保持先进性，客户多样化的定制需求也需要大量资源投入，但总体而言，这种模式为国产IP企业平衡研发与盈利提供了可行路径。

如果说平台化服务是生态的骨架，关键技术的补全则为其注入新生动能。芯原股份收购芯来智融的动作，就是这个方向上的关键一步。在此之前，芯原股份已构建GPU、NPU、VPU等六大类处理器IP，但作为计算核心的CPU业务似乎相对短板，短板的存在必然限制着全栈解决方案能力。

收购背后的逻辑主线很清晰。芯原股份作为国内半导体IP的龙头玩家，背后有深厚的技术积累与资本资源；芯来智融成立于2018年，虽然年轻，但却是中国本土最早的RISC-VCPU（微处理器）IP供应商之一。

从定位上看，芯来智融是一家技术底层、跨界多领域的公司，是典型的靠科创实力说话的国产创新派。企业规模虽不大，但含金量十足，凭借自研路线，上线了多条通用与专用IP产品线，已经拿到超300家客户的订单，覆盖AI、汽车电子、5G通信、网络安全、存储等多个领域，还有小米产投等知名机构曾“押宝”。

“收购完成后，芯原股份不仅补全了全栈算力矩阵，更获得了适配RISC-V等开放架构的技术储备。”郭涛强调，在产业当前外界架构依赖度高、国际技术限制趋严的背景下，自主CPU IP的补位，意味着国产半导体产业有了自主可控的架构底座，含金量不言而喻。

营收何时回正

芯原股份在半导体IP领域的技术深耕与生态构建，最终也映射在资本市场的估值与反馈中，而这一切的起点，仍是支撑其行业地位的核心驱动力——研发。

作为技术密集型企业，研发投入始终是芯原股份构筑IP壁垒、拓展生态边界的“生命线”，这一特质在其财务数据与行业对比中尤为突出。

2025年上半年，芯原股份研发费用达6.12亿元，同比增长7.6%；若以研发费用占营业总收入的比例衡量，62.85%的占比在申万二级半导体行业165家上市公司中位列第五，远超行业平均水平。

在半导体国产替代浪潮与板块普涨的背景下，资本市场对芯原股份的研发驱动逻辑与国产卡位价值给予明确认可。交易数据显示，2025年1月2日—8月28日（停牌前一交易日）的160个交易日内，芯原股份股价以后复权方式计算累计上涨191.82%，不仅大幅跑赢同期半导体板块40.34%的区间涨幅，更在165只半导体个股中位列第五；截至8月28日收盘，公司股价报153元/股，总市值达804.3亿元。值得注意的是，区间涨幅前四的个股中，3只为年内上市新股，芯原股份作为已上市多年的企业，仍能实现近2倍的股价增长，本质上是市场对其“隐形冠军”身份、全栈IP布局（尤其是AI、车规等核心场景落地）以及生态协同能力的估值兑现。

不过，短期业绩波动也为其资本市场表现带来阶段性考验，而这种波动恰恰折射出半导体IP行业的共性特征。回溯芯原股份的盈利轨迹，2022年公司凭借归属净利润、扣非后净利润双双转正实现“摘U”，标志着上市后首次盈利；但“摘U”后受行业周期、研发投入摊销及项目确认节奏影响，2023年、2024年归属净利润分别亏损2.96亿元、6.01亿元，2025年上半年归属净利润亏损仍达3.2亿元。同期，芯原股份综合毛利率也出现同比下滑，2024年、2025年上半年分别下降4.89个、1.08个百分点，财务费用因汇兑损益同比激增967.66%，应收账款占期末流动资产比例达29.19%。财经评论员张雪峰向北京商报记者解释称，半导体IP企业的盈利波动，往往与项目周期长、收入确认时点分散的业务属性，以及研发与人才成本高企的行业现状相关——这也解释了为何芯原股份在股价高增的同时，短期盈利仍存压力，反映出资本市场对其“长期技术壁垒”与“短期盈利承压”的预期分化。

但深层次数据与战略动作，正逐步缓解市场对短期业绩的担忧，并强化长期信心。从经营改善信号来看，2025年二季度芯原股份已呈现明显回暖：营业收入环比增长49.9%至5.84亿元，归属净利润亏损环比收窄54.84%至-9950.51万元，单季度的业绩修复印证了其IP业务在AI、车规等场景的需求释放。

北京商报记者就相关问题尝试联系芯原股份，但截至发稿尚未得到回复。

尽管高额研发投入让利润短期承压，但长期构筑的技术壁垒与平台复用能力，才是科技企业真正的护城河。这或许也是芯原股份作为国产半导体IP“销冠”，在资本市场中穿越短期波动、锚定长期价值的核心逻辑。

北京商报记者 陶凤 王蔓蕾 实习记者 王天逸