这就奇怪了！

一天天地赚这么多钱，结果年终一算怎么还亏了呢？

2025年4月29日，深圳地铁集团一纸公告震动资本市场：2024年合并亏损高达334.61亿元，相当于其2023年末净资产的10.46%。这个数字不仅创下中国地铁行业历史纪录，更引来了无数人的质疑：能亏这么多？你都干嘛了啊！

换句话说，每天运送超过803万人次的深圳地铁，竟亏掉了相当于深圳全年地铁票务收入的7倍的钱。

这就有点不对劲了吧？

面对质疑，深圳地铁集团很快就回应了

“主要是由于其联营企业万科企业股份有限公司（简称“万科股份”）2024年度业绩亏损，导致深铁集团对万科股份的长期股权投资确认投资亏损”

万科亏损导致深铁集团跟着亏损？这是为什么？

深圳地铁作为万科第一大股东（持股27.18%），因万科2024年净亏损494.78亿元，被迫计提两项损失：按股权比例确认投资亏损134亿元，以及长期股权投资减值200.59亿元。

也就是说，万科的这两项合计占深圳地铁总亏损的99.8%，相当于每天要为万科“填坑”9167万元。

是不是还有点懵？先别急。

要理解其中的缘由，恐怕还得从多年前的“联姻”说起

2017年深圳地铁豪掷663亿元从宝能、华润手中接过万科股权时，曾创下“地铁反哺地产”的佳话：2019年单年投资收益112亿元，2022年分红31.65亿元，当时确实很是风光。

但谁也没想到，房地产行业居然这么快就进入了寒冬，所以深铁和万科的这种深度绑定就变成了相互束缚的“生死枷锁”——万科股价从入股时的22元/股暴跌至7元/股，深圳地铁持股市值蒸发252亿元，即便累计获得201亿元分红，仍净亏损377亿元。

哎，笑不出来了。

但更令人揪心的是——深圳地铁的困境远不止于万科。

万科一倒，那深铁引以为傲的“轨道+物业”神话就算是彻底破灭了。

曾几何时，深铁集团独创的“轨道+物业”模式，可算得上是中国地铁行业效仿的标杆，因为这个模式可以通过开发地铁上盖物业（如深圳湾超级总部基地）完美反哺轨道交通建设。要是房地产行业依然健硕的话这个组合是十分强大的，比如2021年该业务毛利率就高达69.67%，贡献了超50%的收入，大佬们做梦都能笑醒。

但自从地产寒冬来临之后，2024年房地产被迫进行深度调整，所以站城一体化开发模式的收入就暴跌46.23%，由2023年的147.23亿元降至2024年的79.17亿元，毛利率腰斩至34.98%，但可怕是的成本却激增6.5倍不止。

更严峻的是地铁运营的天然短板。

虽然深圳地铁有着全国数一数二的客流量，而且2024年上半年客流量就创下了历史新高（日均803万人次），但让人失望的是，它的票务收入是47.79亿元，算下来也仅仅能覆盖60.03亿元运营成本的79.6%。

怎么算都还是亏。

对于地铁这种每公里建设成本3-5亿元、年运营费用超200亿元的行业特性，注定单纯依靠票务收入是难以为继的。

不过问题也不大，毕竟深铁集团自己都发话了

——“上述事项对公司生产经营及现金流未产生实质影响”

再怎么亏损，深圳地铁毕竟也是个民生工程，深铁集团的资信历史又很不错，深圳国资委不可能放任其继续没落下去的，这点从深圳地铁董事长辛杰接任万科董事会主席上就能窥见一二。