中国经济内需聚势

5月份，随着政策组合效应持续释放，稳经济促发展效果显现，国民经济保持总体平稳、稳中有进发展态势，充分展现了我国经济的韧性和活力。不过，外部不稳定不确定因素较多，国内需求扩大内生动能尚需增强，经济持续回升向好基础仍需稳固。

6月16日，国家统计局发布5月经济数据。

从5月经济数据来看，我国出口依然维持相当韧性，表现更亮眼的在于消费品以旧换新政策支持下的消费在加快回升。不过，外部不确定性仍然较大，国内房地产投资依然在下行通道中，扩内需、稳楼市政策仍需继续发力。5月生产端的数据表现更为稳定，5月规模以上工业增加值同比增长5.8%，全国服务业生产指数同比增长6.2%，经济延续平稳增长态势。

6月13日，国务院常务会议明确指出，要对全国房地产已供土地和在建项目进行摸底，进一步优化现有政策，更大力度推动房地产市场止跌回稳。另外，今年用以支持消费品以旧换新的3000亿元超长期特别国债，目前已经下达1600亿元，剩余的约1400亿元资金也会加快下达。

政策推动消费加快回升

去年1500亿元“国补”资金收效良好，今年3000亿元“国补”资金的政策效应仍在持续释放。5月份，社会消费品零售总额同比增长6.4%，比上月加快1.3个百分点，为2024年以来月度最高增速。

具体来看，受“国补”政策带动，5月份，限额以上单位家用电器和音像器材类、通信器材类、文化办公用品类、家具类商品零售额同比分别增长53%、33%、30.5%、25.6%，合计拉动社会消费品零售总额增长1.9个百分点，比上月提高0.5个百分点。今年“6·18”网络零售平台促销活动自5月13日启动，1~5月份实物商品网上零售额同比增长6.3%，比1~4月份加快0.5个百分点。另外，受“五一”和端午假期消费带动，5月份餐饮收入同比增长5.9%，比上月加快0.7个百分点。

不过，5月出口和投资增速有所下行。5月，以人民币计价的货物进出口总额同比增长2.7%，其中，出口增长6.3%，进口下降2.1%。尽管5月出口增速较4月份回落3个百分点，但同比增速仍然在6.3%，反映我国出口在应对外部冲击时依然有足够的韧性。累计来看，1~5月份，我国以人民币计价的货物进出口总额同比增长2.5%，其中出口增长7.2%，进口下降3.8%。需要指出的是，前5月出口实现7.2%的较高增速，受部分“抢出口”行为带动；进口下降受国际大宗商品价格下行影响，也反映出国内需求依然偏弱的现状。

1~5月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.7%，较1~4月份回落0.3个百分点。其中，房地产投资依然是拖累项，1~5月份房地产投资同比下降10.7%，降幅较1~4月份扩大0.4个百分点。制造业投资和基建投资整体维持较高水平，1~5月份制造业投资同比增长8.5%，基建投资同比增长5.6%。

5月份需求端不同部门的增速有所分化，但是生产端的数据整体比较平稳。5月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，尽管增速较上月回落0.3个百分点，但依然维持5.5%以上较好增势。1~5月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%。5月份，全国服务业生产指数同比增长6.2%，比上月加快0.2个百分点，主要受五一、端午等假期消费带动，对美出口有所恢复也有一定正向作用。

6月16日，国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖在国新办发布会上回应21世纪经济报道记者提问时表示，5月份规模以上工业增加值同比增长5.8%，工业生产保持平稳较快增长。工业高端化、智能化、绿色化发展稳步推进，新动能不断壮大，显示出较强发展活力。但也要看到，外部环境复杂严峻，工业品价格低位运行，工业平稳增长依然承压。下阶段，要落实好支持工业发展的各项政策，积极扩大国内需求，大力培育新质生产力，促进工业持续健康发展。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，5月宏观数据表现不一，其中商品消费增速超预期上行，投资增速有所下滑，工业生产保持基本稳定，经济运行保持较强韧性。5月外部环境有所好转，央行等部门推出包括降息降准等在内的一揽子金融政策措施，“两重”“两新”等稳增长政策持续发力，为宏观经济稳健运行提供了关键支撑。

需持续稳楼市扩内需

今年以来，从实际运行情况来看，以旧换新市场的需求非常坚挺。1~5月份，限额以上单位家用电器和音像器材类、通讯器材类、文化办公用品类、家具类商品零售额增速居前，累计增速均在20%以上。

5月中旬，21世纪经济报道记者实地走访山东、重庆的部分家电卖场发现，家电销售状况非常火爆，“国补”政策带动部分大型家电卖场销售额同比增长30%左右，是近几年少见的热闹场面。“国补”按比例或按额度的补贴，降低了消费者的支付成本，撬动了以旧换新的庞大存量市场。

付凌晖表示，今年以来，经济保持平稳运行，消费品以旧换新政策效果不断显现，消费市场活力逐步增强。但也要看到，居民消费能力和信心仍有待提升，消费内生动能仍需增强。下阶段，要进一步落实好《提振消费专项行动方案》，着力提升居民消费能力和消费意愿，大力增加优质产品供给，积极推动服务消费提质扩容，促进消费市场稳定发展。

中信证券首席经济学家明明对21世纪经济报道记者表示，5月社零同比增长6.4%，较4月明显加快1.3个百分点，超出市场预期。在以旧换新政策支持下，汽车、家电、电子消费等大宗品领域焕新置换需求持续释放，叠加“6·18”电商促销提前布局，助力内需复苏持续深化。展望未来，可进一步加强对农村市场、下沉市场的消费支持，推动形成以消费拉动为核心的增长格局。

考虑到当前外部环境不确定性依然较高，扩内需依然是宏观政策着重发力的方向。当前房地产市场确实值得政策加力支持，5月房地产投资降幅仍在扩大，5月一线城市新房和二手房价格环比有所下降，5月全国商品房销售面积和销售额降幅小幅扩大。

明明表示，5月当月房地产开发投资同比下降12%，降幅较上月进一步扩大。市场需求不足、新开工项目延后、企业融资持续紧张等问题仍未根本改善，对房地产投资形成持续拖累。近期，多地密集出台楼市优化政策，政策组合拳开始发力，但传导到投资端尚需时间。在新开工尚未恢复的情况下，短期内地产投资仍将面临结构性下行压力。

粤开证券首席经济学家罗志恒对21世纪经济报道记者表示，下半年外需的不确定性依然较大，稳增长需要更多依靠内需。稳楼市方面，建议继续降低房贷利率，降低购房置换税费成本；进一步放松部分核心城市的限制性举措；由中央发行国债转移支付给地方政府，专项用于支持地方政府保交楼。下半年可以根据形势追加预算，节奏要快，走在市场预期前面；有必要将补贴范围从商品消费扩围到服务消费，加大支持文旅、养老等服务消费。

国盛证券首席经济学家熊园表示，结合4~5月份经济数据来看，二季度GDP增速预计在5%左右。展望下半年，随着“抢出口”窗口期的结束，出口挑战有可能加大。考虑到去年四季度基数较高，下半年经济增速面临一定挑战。当前，我国会延续扩张性政策的基调和扩内需的大方向，稳增长政策需加紧发力。