6月30日，随着大盘报收3444.43点，A股迎来上半年收官。上证指数年内上涨2.76%，深证成指、创业板指两大指数年内涨幅均在0.5%左右水平，北证50指数表现更为优异，年内大涨超39%，且一度创出历史新高。

上半年，A股交易活跃，成交额63.7万亿元，同比大增超40%。31个申万行业板块中有色金属、银行、国防军工、传媒4个板块涨幅均超10%。135只个股股价翻倍，部分牛股涨超400%。

上半年，A股总市值首次超过100万亿元。截至上半年末，万亿市值个股增至13只，千亿市值个股增至138只。市值一哥之位竞争激烈，中国移动、工商银行多次轮流坐庄，成为A股市值王。

七成个股飘红 十大牛股名单出炉

个股方面，上半年约有超3800只个股录得上涨，占比逾七成。其中，有多达135只个股股价翻倍。联合化学股价涨幅最高，达437.83%。今年5月，联合化学宣布切入光刻胶单体等半导体材料领域，推动股价短期暴涨。舒泰神、*ST宇顺紧随其后，分别上涨403.10%、355.06%。Top10门槛为涨幅234.79%。

2025上半年A股跌幅榜中，跌幅排名前17的全部是ST或退市整理期的个股（未统计上半年已经完成退市的个股）。处于退市整理期的人乐退、人智退、退市鹏博、恒立退、退市九有跌幅均超过90%。已有十余家公司完成退市，包括了*ST美讯、*ST博信、*ST卓朗、*ST大药、*ST旭蓝、*ST东方、*ST嘉寓、*ST富润等。非ST或退市整理期的股中，北交所美之高以47.53%跌幅居首，新亚电缆以42.37%跌幅紧随其后。其中，毓恬冠佳、赛分科技、惠通科技、富岭股份均是次新股。

煤炭领跌、有色领涨、银行再创新高

回顾来看，上半年行情风格偏成长，资金持续围绕“红利+小盘成长”做文章，大盘风格鲜有表现。年初至3月中旬，年报业绩空窗之际，市场风格偏成长，计算机、机械设备等行业表现较好，半导体、机器人、人工智能等科技行业表现突出；3月下旬至4月上旬，市场风格偏防御，各板块均表现不佳；4月中旬至年中，市场风格再度偏成长，通信、国防军工等行业表现较好。

大类风格层面来看，风格分化较为极致，沉寂多年的医药医疗上半年逆袭，涨幅居首；金融地产风格指数在银行股活跃表现的支撑下，涨幅位居第二；科技（TMT）与先进制造表现不俗，且跑赢周期与消费风格。

分化还体现在场内资金“左手成长、右手高股息”。按照31个申万一级行业划分，根据Wind数据，有色金属与银行领涨两市，是唯二涨幅超过10%的行业。

市场避险情绪升温，黄金价格年内强势的表现推动贵金属年内上涨34.8%，是有色金属走强的主要推动力。

高分红的银行股2024年以来不断上涨，传媒、军工、汽车、机械设备等申万一级行业表现不俗。细分到二级行业，地面兵装、饰品、游戏、化学制药、电机、零部件等子行业表现突出，尤其是近期受多个事件催化的地面兵装，表现持续活跃。

申万一级行业年内涨跌幅表现（数据来源：Wind）

跌幅方面，传统顺周期行业遭资金“冷眼”，煤炭、食品饮料、地产行业的表现垫底；石油石化、建筑装饰、电力设备亦均下跌。

消费大类风格中，分化可谓剧烈。昔日备受青睐的白酒股持续弱势调整，另一边，宠物经济、美妆、IP经济、珠宝首饰等新消费行业强势上涨。

下半年A股或震荡向上

近期，卖方机构在展望2025年下半年投资策略时，释放了乐观情绪。多家券商判断，2025年下半年，A股市场有望震荡向上。

具体而言，机构主要从两个维度进行分析，继而得出上述结论。

第一，结合基本面、估值等因素。

银河证券策略研究团队认为，外部不确定性加大和国内有效需求不足依然是下半年面临的现实问题。但在政策持续发力下，国内经济有望展现较强韧性。

“在权益类公募基金扩容、中长期资金入市与政策工具护航下，A股资金面或将延续稳中向好态势。当前A股估值处于历史中等水平，且对比海外成熟市场来讲仍处于偏低位置。从风险溢价和股息率的角度来看，A股市场投资性价比相对较高。”该团队分析，2025年下半年，A股市场有望呈现震荡向上的行情特征。

中金公司研究部分析，当下A股具备较强的估值韧性。纵向比较，A股主要宽基指数估值处于历史均值中等或偏下水平，当前整体估值具备吸引力，但行业结构存在分化。

“从下半年来看，当前A股估值位置有助于提供安全边际，也有较大的潜在上行空间，但中国资产重估更重要的是投资者对未来的预期和信心。”中金公司研究部指出。

同时，外资机构也看好中国经济的韧性。高盛中国经济学家王立升指出，中国经济增长短期仍较有韧性，今年下半年政策对冲会明显加码。

第二，结合确定性和不确定性。

中金公司研究部分析，不确定性主要来自外部挑战，仍需注重我国宏观政策应对。在不确定性明显降低前，指数或延续窄幅波动特征，考虑国际新秩序重构下我国基本面韧性，以及估值优势，预计A股下半年节奏上或为“前稳后升”，上行空间的打开取决于一揽子政策，尤其是财政政策能否继续发力支持复苏趋势延续。

在中信建投策略研究团队看来，基本面预期限制了市场短期大涨的动能，但下半年确定性的弱美元趋势、资本市场政策支持和流动性环境整体性改善有望推动A股震荡中枢持续上移，全球基本面超预期改善、国内增量政策落地和新兴产业发展则有望成为市场向上的关键催化。

此外，国泰海通策略团队明确表示，中国股市“转型牛”的格局越来越清晰，战略看多2025年。

部分内容参考自：21世纪经济报道、第一财经、大河财立方等