英伟达财报又超过了预期，但股价不增反降，皆因两个关键因素：中国市场的不确定性以及数据中心业务增长放缓。

今天英伟达发布了截止2025年7月27日的2026财年第二季度财报。财报显示营收和净利润均实现了双增长，并且超过了市场预期，但资本市场并不买账，收盘跌了0.09%，盘后一度跌了5%。这是为何？

各业务板块营收情况

财报显示，英伟达2026财年第二财季公司营收为467.4亿美元，同比增长56%，超出分析师平均预期的460.6亿美元。净利润264.22亿美元，同比增长59%。

按照业务板块划分：数据中心业务第二财季营收为411亿美元，同比增长56%，但略低于分析师平均预期的413.4亿美元；

游戏业务第二财季营收为43亿美元，同比增长49%，分析师预期为38.2亿美元，高于预期，上一季度同比增长了42%；

专业可视化业务第二财季营收为6.01亿美元，同比增长32%，分析师预期为5.32亿美元，上一季度同比增长了19%，可以看出保持了较高的增长速度；

汽车和机器人业务营收5.86亿美元，同比增长69%，分析师预期为5.927亿美元，略低于预期，前一季度同比增长了72%，增长速度略缓。

虽然英伟达营收和净利润都实现了双增长，但资本市场并不买账。认为其增长速度放缓。从数据来看，也确实如此。本季度营收同比增长了56%，被认为是自2023年生成式AI热潮以来，最慢的增长速度。

数据中心业务增长不及预期

从各业务板块收入情况来看，数据中心仍然是英伟达收入的最大增长引擎，也是整个市场关注的重点业务。

二季度数据中心营收同比增长了56%，不仅低于了分析师的预期，而且增长速度出现了明显的放缓，上一季度，数据中心业务同比增长了73%，从曲线图也可以看出数据中心业务增速出现了连续放缓。

英伟达表示，受H20芯片销售额减少40亿美元的拖累，GPU芯片营收较第一财季下降1%。

不过，英伟达方面对数据中心业务的未来增长充满了信心。英伟达CFO预计，到2030年底全球AI基础设施投资规模将达到3万亿到4万亿美元。其认为，“如此庞大的建设规模和范围，将为英伟达带来巨大的长期增长机遇。”

而黄仁勋也表示，市场对AI芯片的需求依然极为旺盛，包括英伟达H100和H200芯片在内的“所有产品都已售罄”。

中国市场成关键变量

正如黄仁勋提到的，中国市场是全球第二大计算市场，也是AI研究人员的聚集地，全球大约50%的AI研究人员都在中国。黄仁勋也不止一次的提到中国市场至关重要。

但中国市场却成为最大的变量。

据英伟达透露，三季度的营收指引中没有假设任何对中国出口H20芯片的情况，这意味着不考虑任何对中国H20的销售收入。

众所周知，H20芯片是英伟达专为中国市场定制的芯片，对华的销售也是一波三折。今年4月，美国将H20纳入禁售清单；今年7月14日，英伟达CEO黄仁勋访华，称将恢复H20芯片对华销售；7月31日，英伟达被网信办约谈，因H20芯片被曝出加装了“追踪定位、远程关闭”后门；8月22日，来自产业链的消息，英伟达已要求部分零部件供应商暂停生产其专为中国市场设计的H20芯片。

不仅如此，英伟达在中国市场也遭遇了本土芯片的阻击：寒武纪、华为昇腾等。美国商务部数据显示，2025年前三季度中国进口AI芯片总量同比暴跌62%，而同期国产AI芯片出货量却激增278%。

不过，黄仁勋表示看好中国500亿美元的市场潜力，并认为美国科技公司需要抓住这个机会。他预计中国市场年增长可以达到50%。并且，他希望能够向中国市场销售更新的芯片。

据悉，H20之后，英伟达为中国市场定制了最新的B30A芯片，其性能将超越H20。

英伟达高速增长的神话是否会在中国市场遭遇阻击？我们拭目以待。